波音二季度营收猛增35%背后，一场艰难的翻身仗正在打响

   当波音总部大楼的电子屏跳出227.5亿美元的数字时，走廊里响起了零星的掌声。这是2025年第二季度交出的成绩单——同比增长35%，比华尔街预测的216.8亿美元高出一截。更关键的是，那个曾经深不见底的亏损黑洞开始收缩：净亏损从去年同期的14.4亿美元收窄到6.12亿美元。

   飞机交付车间里，机械臂的节奏明显快了起来。整个二季度，150架波音飞机交付全球航司，比去年同期激增63%。其中737MAX生产线已稳定在每月38架，而梦幻机型787的月产量也爬升到了7架。生产线尽头贴着最新目标：向FAA申请将737月产量提升至42架。

   卡塔尔航空和英国航空的大单让订单簿变得厚重。二季度455架净新增订单将波音的积压订单推至历史峰值——6190亿美元，相当于未来十几年要造5900多架飞机。尤其787和777-9的订单像一剂强心针，让西雅图的工程师们加班时多了些底气。

   翻看财报的细分项，商业航空部门营收飙升81%至108.7亿美元，尽管仍有亏损，但利润率从-11.9%提升到-5.1%。防务部门则打了一场翻身仗，从去年亏9亿美元变成盈利1.1亿美元。真正赚钱的是全球服务部门，19.9%的利润率撑起了52.8亿美元营收，韩国海军P-8A训练系统合同这类项目成了现金奶牛。

   现金流终于出现久违的正数。经营现金流227亿美元，自由现金流虽仍为负值，但已从一季度23亿美元的血崩式消耗收窄至2亿美元。不过债务压力依然悬顶，533亿美元的债务像把达摩克利斯之剑，而账上230亿美元现金只够勉强周旋。

   '我们正在安全与质量的道路上迈出实质步伐。'CEO凯利·奥特伯格在内部信中这样写道。他可能想起了年初那场机身面板爆裂事故引发的FAA审查风波，现在终于能在质量报告里看见向好的曲线。但密苏里州圣路易斯工厂的劳资谈判僵局、铝材关税导致的成本攀升，以及737MAX7/10型认证推迟到2026年的现实，都在提醒这场翻身仗远未结束。

   资本市场的反应耐人寻味。财报发布后股价先是下探2%，最终全年涨幅锁定在34%——道琼斯指数里表现最好的成份股。华尔街似乎愿意赌一个剧本：当波音工厂的铆钉枪声越来越密，自由现金流转正那日，便是百年航企真正起飞之时。